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■年內經濟仍有下行壓力,需求帶動核心通脹大幅走高的可能性不大,更不至于發生全局性通脹。所以,綜合各方面因素來看,未來通脹風險在可控范圍之內

□ 盛剛

國家統計局11日發布,3月CPI同比上漲2.3%,創5個月新高,自去年12月以來漲幅首次回到“2時代”。其中,豬肉價格已經或將繼續推升CPI最受關注。同時,3月PPI同比上漲0.4%,環比更增長0.2%,結束了連續4個月的負增長,說明工業生產及需求有企穩跡象。這意味著出現通縮的風險在降低,但豬周期疊加非洲豬瘟疫情卻加劇了市場對通脹的擔憂。通脹會因豬肉價格的持續上漲而大幅升高嗎?

CPI同比漲幅重回2%以上,豬肉貢獻較大,一因肉價近來漲勢猛,二因CPI中豬肉消費權重較高。從同比看,3月食品價格上漲4.1%,影響CPI上漲約0.82個百分點。其中,豬肉價格上漲5.1%,同比連降25個月后首次轉漲,影響CPI上漲約0.12個百分點。此外,3月CPI增速回升,跟去年同期基數較低也有關系。據統計局測算,3月份2.3%的同比漲幅中,去年價格變動的翹尾影響約為1.1個百分點,新漲價影響約為1.2個百分點。

豬肉價格為何會上漲?原因是豬周期疊加非洲豬瘟疫情。豬肉在連降25個月之后,價格達到近年新低,生豬存欄量、能繁母豬存欄量也都降至近年新低,而此時非洲豬瘟疫情有所加劇,生豬及能繁母豬存欄數量進一步減少,各地豬肉供給持續緊張。據統計,今年1、2月生豬存欄分別同比下降13.1%和17.0%,能繁母豬同比下降15.6%和19.8%。而與此同時,豬肉進口規模卻非常有限,不足以對沖產能去化引發的生豬供給收縮。供求嚴重失衡,必然導致生豬價格大幅上漲。來自農業農村部的數據表明,今年3月份,全國生豬價格為每公斤14.35元,同比上漲14.3%。

豬周期回升只是剛開始,豬肉價格還會持續上漲,自然引發對通脹的擔憂。畢竟,豬肉在人們日常生活和CPI中影響都比較大,而生豬去產能可在“一夕”之間解決,但恢復產能需要的時間卻要長得多。所以,就今年來說,隨著生豬產能的快速大幅去化,豬肉價格繼續走高將難以避免,這也一定會推升食品價格和整體CPI。還要考慮預期的因素。公眾對通脹的感受主要基于日常購買商品的價格,當“感受通脹”大于“實際通脹”時,價格預期可能進一步被推高。

因此,對豬肉價格持續走高帶來何種影響必須重視。不過從目前來看,影響CPI未來走勢的并非只有向上的力量。實際上,當下除了豬價以外,其他食品價格的走勢相對尚算平穩,4月增值稅減稅政策的落地有助于拉低非食品價格和PPI價格,而豬肉進口逐漸增加以及國家推出豬肉收儲政策,也會在高點平抑豬肉價格。

另外,當前經濟下行壓力較大的大背景并未改變,總需求依舊相對疲軟,而此次豬肉價格上漲主要因供給端減少所致而非需求拉動,雖然短期供給缺口壓力大,會驅動CPI一定程度的上行,但沒有需求端大幅提升的配合,這種沖擊的中長期影響有限,而由于年內經濟仍有下行壓力,需求帶動核心通脹大幅走高的可能性不大,因而更不至于發生全局性通脹。所以,綜合各方面因素來看,未來通脹風險在可控范圍之內。

當前豬價走勢備受關注,人們除了擔心肉價上漲推升通脹外,還因為通脹壓力加大會影響央行政策的走向。眾所周知,物價指標是宏觀政策關注的重要變量之一。從以往來看,但凡CPI快速上升、通脹壓力明顯加大時,都會對貨幣政策邊際寬松形成壓制。但就目前來看,CPI整體走勢仍在預期之內,除豬價外,暫未看到其他可能帶動通脹短期快速上行的風險因素。而一般來說,央行并不會對個別商品帶來的局部通脹做出特別反應,何況貨幣政策的調整,不僅要看CPI,還有PPI及其他因素。當前宏觀經濟有所企穩,但持續性仍有待觀察,PPI中下游需求相關項的價格也僅僅是企穩而已,經濟并未出現過熱。總體來看,中國經濟仍在筑底,需求恢復尚需時日,即便年中某個時點因特殊原因CPI可能達到3%,但長期保持甚至突破3%的概率并不大。而3%左右正是本年的物價調控目標。因此,在沒有明顯高通脹預期的情況下,年內通脹大概率不會對貨幣政策構成明顯制約,宏觀層面整體寬松基調仍將延續。