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　　8月3日，山東金泰集團股份有限公司(簡稱山東金泰)發布公告，終止重大資產重組方案，稱因政策變化，交易雙方未能達成符合最新監管要求的交易方案而終止。

　　記者了解到，自6月17日被稱為“史上最嚴借殼標準”的《上市公司重大資產重組管理辦法》征求意見稿發布后，僅一個多月，就有數十家上市公司重大重組流產，其中就包括多家山東上市公司。

　　5家山東上市公司重組夭折

　　進入下半年后，上市公司終止重大資產重組的案例頻頻出現。據統計，自7月1日起到8月4日，滬深兩市先后有52家上市公司宣布終止重大資產重組，其中深交所34家、上交所18家，其中山東上市公司有5家，分別是恒順眾昇、保齡寶、華聯礦業、三維工程和山東金泰。

　　縱觀全國，終止并購重組的原因多集中在證券市場環境和監管政策發生變化。山東金泰終止重大資產重組是受監管政策變化，保齡寶7月15日宣布終止重大資產重組并向證監會提交撤回資產重組申請文件，則是因綜合考慮目前的資本市場環境。

　　對此，民族證券表示，最近一個月來上市公司發行股份資產重組失敗，基本上是因為政策收緊的關系，一些公司屬于對照新政策后主動終止重組。6月17日，證監會發布了《上市公司重大資產重組管理辦法》征求意見稿，從認定標準、監管配套、中介機構責任等三方面對重組上市行為提出了十分嚴格的監管要求；7月1日，證監會新聞發言人張曉軍表示，進行重組上市項目“回頭看”；7月8日，上交所表示，已將并購重組預案等信息披露納入事后重點監管的范疇。

　　其余三家山東上市公司的終止原因各有不同。恒順眾昇標的資產經過評估后發現不構成重大資產重組；華聯礦業未能就收購的重要條款達成一致意見，認為繼續推進該事項條件尚不成熟；三維工程稱，標的公司的歷史沿革比較復雜，通過充分論證，若繼續推進，在后續并購推進、股權劃轉等方面將存在較多的風險性因素。

　　值得注意的是，上述五起并購重組方案均屬于跨界并購重組，正是監管部門近期加強監管的側重點之一。

　　山東金泰中途更換標的未奏效

　　并購重組第一次被否后，山東金泰采取了中途更換重組標的的手法。

　　原擬購買的重組標的不符合標準，山東金泰仍擬繼續推進重大資產重組事宜。為此，該公司將重組標的資產更改為北京靜安物業發展有限公司100%的股權、北京雙行線廣告有限公司90%的股權、上海安瑞信杰互動廣告有限公司100%的股權。

　　山東金泰意圖很明顯，就是希望完成重組。該公司認為，上述三項標的資產業務簡單，預計相關工作量不大，能夠在停牌期限屆滿前完成重組相關預案的相關工作。

　　不過，更換標的的方式并不奏效。根據5月27日實施的上交所《上市公司籌劃重大事項停復牌業務指引》相關規定，上市公司籌劃重大資產重組停牌期間更換重組標的，除符合指引規定的延期復牌條件的，皆應在停牌三個月內披露預案并復牌。同時，上市公司籌劃重大資產重組停牌屆滿三個月后，不得更換重組標的并繼續停牌。按照山東金泰4月26日開始停牌算起，已超過規定時間。

　　最終，山東金泰還是放棄了本次重大資產重組事項，并承諾在8月5日復牌之后的6個月內不再籌劃重大資產重組事宜。

　　并購重組需謹慎

　　除了上述已經終止的5起重大資產重組，目前仍有18家山東上市公司正在進行重大資產重組。現在，這些公司的重大資產重組事項也正面臨更加嚴格的監管。例如，正在進行重大資產重組的山東上市公司魯億通就連續兩次接到深交所的問詢函，要求就標的公司的財務數據、銷售明細、收入增長合理性予以說明，深交所還對首次問詢時的部分問題進行了追問。

　　海通證券山東分公司投資顧問蔣松濤認為，并購重組交易雙方一旦有了合作意向，就會發布停牌公告，但在實際操作中會出現很多難以解決的情況，只能選擇放棄。從近期的情況來看，部分方案的交易雙方深入調查后才發現，重組方案無法滿足監管層的要求；或者是監管比以往更加細致，雙方需要準備的事項自然增加，導致難以在規定時間內完成。

　　“短期來看，似乎會影響部分上市公司的重組計劃，但長遠來看，制度更規范最終還是市場受益。”中泰證券資深分析師劉保民分析，重大資產重組能促進整個經濟的結構調整和產業升級，提升上市公司質量，改善產業結構，符合國家方針政策，也能夠增強企業競爭力。

　　多位分析師還表示，監管加強一方面會抑制部分借機“炒殼”的上市公司，另一方面，對于ST股這樣因保殼而并購重組的“剛需”，則會引導其選擇符合監管要求的標的物，而不是純粹“畫餅”，最終實現保護投資者利益的目標，這都要求上市公司謹慎推進重大資產重組。