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　　魯網(wǎng)12月4日訊 2日，新華醫(yī)療（600587）披露稱，擬以7562.61萬元的價格出售淄博眾康醫(yī)藥連鎖有限公司（下稱“淄博眾康”）60%股權(quán)。據(jù)悉，本次出售股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價格高于賬面價值，此次資產(chǎn)出售預計會增加公司投資收益約7202.61萬元。

　　上述交易產(chǎn)生的利潤占該公司最近一個會計年度經(jīng)審計凈利潤的50%以上，且絕對金額超過500萬元，因此尚需提交公司股東大會審議。

　　經(jīng)濟導報記者注意到，淄博眾康成立于2009年9月，由多個自然人聯(lián)合發(fā)起設(shè)立，股權(quán)經(jīng)多次轉(zhuǎn)讓，今年9月其60%的股權(quán)剛剛由原股東轉(zhuǎn)讓給新華醫(yī)療。

　　事實上，今年營收有望沖擊百億元的新華醫(yī)療，三季報仍陷入“增收不增利”的窘境。其日前披露的三季度財報顯示，今年前3季度營收達70.91億元，較上年同期增長20.09%，收入再創(chuàng)新高；但與此同時，歸屬于母公司所有者的凈利潤僅為1245.16萬元，同比降幅高達91.51%。在此局面下，買進淄博眾康60%股權(quán)僅三個月便出售，新華醫(yī)療或為紓解營收與凈利潤之間的巨額“剪刀差”。

　　投資緣由讓人看不懂

　　就在本月1日，新華醫(yī)療召開董事會會議，審議通過了上述交易議案，擬將淄博眾康60%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給山東立健藥店連鎖有限公司（下稱“山東立健”）。

　　淄博眾康注冊資本為600萬元，其中，新華醫(yī)療持股比例為60%，徐勇持股比例為14.97%，朱佰軍、王立新等自然人相應持有部分股份。淄博眾康下屬控股子公司包括淄博眾康百利醫(yī)藥連鎖有限公司（下稱“眾康百利”）、沂源縣天和堂醫(yī)藥連鎖有限公司（下稱“沂源天和堂”）。眾康百利注冊資本為66萬元，為淄博眾康控股60%的子公司；沂源天和堂注冊資本為260萬元，為淄博眾康控股60%的子公司。

　　經(jīng)與交易對方協(xié)商，新華醫(yī)療、徐勇、朱佰軍等擬將合計持有的淄博眾康100%的股權(quán)以1.26億元的價格轉(zhuǎn)讓給山東立健。轉(zhuǎn)讓完成后，新華醫(yī)療不再持有淄博眾康、眾康百利和沂源天和堂的股權(quán)。

　　資料顯示，山東立健位于煙臺市萊山區(qū)，法定代表人為孫玉祥。截至今年9月30日，山東立健的資產(chǎn)總額為7.96億元，所有者權(quán)益為3.2億元。今年1-9月，山東立健實現(xiàn)營業(yè)收入5.7億元，實現(xiàn)凈利潤1483萬元，以上數(shù)據(jù)未經(jīng)審計。淄博眾康法定代表人為王立新，經(jīng)審計，淄博眾康（合并口徑）截至9月30日的資產(chǎn)總額為9915.49萬元，所有者權(quán)益為-2096.38萬元。今年1-9月，淄博眾康實現(xiàn)營業(yè)收入1.89億元，實現(xiàn)凈利潤-452.13萬元。

　　據(jù)介紹，山東立健和新華醫(yī)療以評估值為參考，最終協(xié)商確定淄博眾康100%的股權(quán)交易定價為1.26億元。那么，對于所有者權(quán)益為負值且經(jīng)營狀況羸弱的淄博眾康而言，其如何被評出高估值？

　　對此，經(jīng)濟導報記者查詢了山東天健興業(yè)資產(chǎn)評估公司出具的資產(chǎn)評估報告，該報告認為，資產(chǎn)的價值通常不是基于重新構(gòu)建該等資產(chǎn)所花費的成本，而是基于市場參與者對未來收益的預期。根據(jù)收益法的評估結(jié)果，淄博眾康的股東全部權(quán)益價值為1.26億元，評估增值1.47億元，增值率為709.56%。

　　“目前，國家大力推動‘醫(yī)藥分家’，連鎖藥店勢必成為未來醫(yī)藥零售主戰(zhàn)場。隨著醫(yī)改政策的推進、處方藥外流，未來藥品零售市場容量將非常廣闊。”銳財經(jīng)分析師劉江遠對經(jīng)濟導報記者說。

　　然而，新華醫(yī)療似乎等不及了。從接盤淄博眾康60%股權(quán)到3個月后便出手，新華醫(yī)療的投資緣由有些讓人看不懂。由于正值周末，經(jīng)濟導報記者未聯(lián)系到該公司董秘李財祥對此置評。

　　值得一提的是，3日晚間，新華醫(yī)療又發(fā)布的關(guān)于出售淄博眾康股權(quán)的補充公告稱，2010年6月份，公司以0元價格收購了徐勇、朱佰軍等合計持有的淄博眾生60%的股權(quán)，并由公司及其余7名股東共同向淄博眾生增資2500萬元。增資完成后，公司持有淄博眾生60%股權(quán)。公司收購淄博眾生時，淄博眾康便為淄博眾生的全資子公司。今年9月，淄博眾生股東按原持股比例對淄博眾康、眾康百利和沂源天和堂進行了股權(quán)整合，新華醫(yī)療遂以360萬元的價格受讓了淄博眾康60%的股權(quán)。

　　經(jīng)濟效益亟待提升

　　“本次出售淄博眾康60%的股權(quán)，有利于突出公司主業(yè)，提升公司的經(jīng)濟效益。”新華醫(yī)療表示，出售完成后，上市公司合并財務報表合并范圍亦將發(fā)生變更。

　　正如其所言，其經(jīng)濟效益的確有待提升。經(jīng)濟導報記者獲悉，新華醫(yī)療圍繞健康產(chǎn)業(yè)，近兩年加快產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，豐富現(xiàn)有產(chǎn)品線。然而，產(chǎn)品線的豐富，帶來的是營收的逐年增長，凈利潤卻逐年下降。新華醫(yī)療近兩年的財務數(shù)據(jù)顯示，2015年實現(xiàn)營收75.54億元，較上年同期增長20.23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.81億元，較上年同期下降13.97%。2016年實現(xiàn)營收83.64億元，同比增長10.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3463.63萬元，同比下降87.67%。

　　公司三季報營收與凈利潤之間的巨額“剪刀差”，主要源自其在三季度報告中，計提了兩家此前并購的子公司的商譽減值準備。新華醫(yī)療在三季度報告中表示，公司按照謹慎性原則，綜合考慮上海遠躍和成都英德所處行業(yè)及業(yè)務發(fā)展情況，對收購成都英德及上海遠躍形成商譽計提了總額1.91億元的減值準備。

　　在市場人士看來，上市公司此前不斷攀升的商譽數(shù)值，在會計報表上勾勒出并購潮涌、高溢價不斷的景象，而近些年不斷出現(xiàn)的計提準備，說明商譽數(shù)值仍是一把“雙刃劍”。一些上市公司因商譽計提減值準備后，業(yè)績受到影響，甚至出現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧的情況。

　　事實上，從2012年起并購重組明顯提速的新華醫(yī)療，近年來開始遭遇商譽減值拖累利潤、業(yè)績補償無法兌現(xiàn)的尷尬，公司通過并購完善產(chǎn)業(yè)布局的道路難言順遂。

　　據(jù)悉，新華醫(yī)療收購上海遠躍和成都英德共形成了4.55億元的商譽。但自2014年以來，受制藥行業(yè)新版GMP認證集中期結(jié)束、制藥企業(yè)一致性評價等影響，制藥裝備行業(yè)需求減少，市場競爭加劇。以制藥裝備為主業(yè)的上海遠躍和成都英德首當其沖，出現(xiàn)業(yè)績下滑甚至虧損的局面。并購形成的商譽減值風險籠罩在新華醫(yī)療身上。

　　此外，新華醫(yī)療還遇到了“棘手”問題———成都英德業(yè)績未達預期。2014年-2016年，后者凈利潤分別為3163.35萬元、3252.24萬元和-5057.83萬元，明顯低于之前的業(yè)績承諾。據(jù)了解，公司已于今年8月對成都英德補償義務人持有的公司股票進行了凍結(jié)，于9月對成都英德補償義務人持有的成都英德少數(shù)股權(quán)進行凍結(jié)。這是繼今年6月將成都英德業(yè)績補償義務人向法院提起訴訟后，又一次采取的追討措施。據(jù)透露，對于剩余的業(yè)績補償款，新華醫(yī)療將繼續(xù)通過法律途徑持續(xù)催收。

　　值得一提的是，公司的授信額度有些不夠用了。就在11月底，新華醫(yī)療披露稱，因發(fā)展需要，公司擬申請增加銀行綜合授信額度4.5億元。綜合授信額度增加后，公司向銀行申請的綜合授信額度全年總金額修改為不超過70.8億元（原為66.3億元）。（經(jīng)濟導報記者 杜海 濟南報道）